Descompasso financeiro, ‘valuations’ estratosféricos e adoção hesitante, sinais clássicos de bolha, estão presentes
IA, porém, virou infraestrutura estratégica protegida preventivamente por Estados, ao contrário de 1999 ou 2008
Álvaro Machado Dias – Folha – 19.out.2025
Neurocientista, professor livre-docente da Unifesp (Universidade Federal de São Paulo) e sócio do Instituto Locomotiva e da WeMind
Bolha econômica é um consenso diante do futuro sobre fundamentos negados pelo presente.
No caso da inteligência artificial, ela surge de três aros entrelaçados como os anéis olímpicos, prontos para soprar bolhas sem sabão. O primeiro é a desproporção entre investimento e faturamento.
As cinco maiores empresas de tecnologia investiram US$ 560 bilhões em infraestrutura de IA em 2024-2025 e faturaram US$ 35 bilhões, uma proporção de 16 para 1. Em escala global, o último relatório da Bain & Co. diz que são necessários US$ 2 trilhões em receita anual nova até 2030 para financiar o poder computacional necessário, mas as projeções otimistas chegam a apenas US$ 1,2 trilhão.
O segundo aro é o dos “valuations” especulativos. A Nvidia, pilar da IA no Ocidente, vale US$ 4,38 trilhões, mais que todo o mercado de ações britânico. No mês passado, comprometeu-se com US$ 100 bilhões para a OpenAI, empresa privada mais valiosa do mundo, que vai comprar os seus chips, em mais um mega-acordo circular. Ilya Sutskever deixou a empresa de Sam Altman em maio de 2024 e, em dez meses, criou um concorrente de US$ 32 bilhões. Mira Murati fez o mesmo quatro meses depois e, em mais cinco, sua startup estava avaliada em US$ 12 bilhões. Nenhum dos dois tem produto.
O terceiro é a desaceleração na adoção: muitas empresas ainda não conseguem converter investimento em IA em retorno tangível e isso vem gerando uma leve retração.
A discussão do momento, que Vinicius Torres Freire vem trazendo de forma magistral, é sobre os impactos sistêmicos da correção de mercado que tende a ocorrer em 2026 ou 2027. Um fator central é o endividamento no setor de tecnologia. O Goldman Sachs calcula que US$ 141 bilhões dos US$ 500 bilhões gastos pela indústria de IA em 2025 vieram de dívida corporativa direta, superando o investimento total no ano anterior. Isso aumenta a exposição dos bancos e parceiros de infraestrutura, como o governo brasileiro, cujos incentivos fiscais baseados no regime especial de tributação de datacenters (MP 1.318/2025) precisam considerar o risco do abandono desses projetos.
Os três aros —descompasso financeiro, “valuations” estratosféricos e adoção hesitante— formam o retrato clássico de uma bolha. Ainda assim, não acredito que a correção terá a relevância histórica de crises anteriores, como 2008 ou a das pontocom, apesar de estarmos no maior ciclo de investimentos da história da humanidade.
A IA vai transformar setores inteiros e redesenhar cadeias produtivas globais na década que vem. Mesmo antes dessa transformação se concretizar, a conversão da tríade energia, datacenters e inteligência de máquina em infraestrutura do futuro nos planos das grandes potências sugere que não pouparão esforços em preservá-la, ao contrário do que ocorreu em 1999 ou em 2008, cujos salva-vidas massivos foram tardios e reativos.
A visão atual nas economias avançadas é que há uma corrida existencial a ser vencida ao lado dos campeões nacionais, tal como na Segunda Guerra Mundial, o que retroalimenta o declínio do “laissez-faire” em prol do estatismo comprometido com o sucesso dessas empresas. No final, milhares de startups pouco expressivas serão varridas do mapa, mas é bem possível que Jensen Huang esteja certo ao prever que a OpenAI se tornará a empresa mais valiosa da história.
Por que a bolha da inteligência artificial é diferente – 19/10/2025 – Álvaro Machado Dias – Folha
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